Стоит ли кредитовать байкальский целлюлозно-бумажный комбинат?



Скачать 94.11 Kb.
Дата04.05.2016
Размер94.11 Kb.



Целесообразность кредитования Байкальского целлюлозно-бумажного комбината





Стоит ли кредитовать байкальский целлюлозно-бумажный комбинат?
Байкальский целлюлозно-бумажный комбинат (БЦКБ) расположен в городе Байкальске на юге западного берега озера Байкал. Комбинат производит целлюлозу и оберточную бумагу. Целлюлоза, производимая предприятием, делится на два вида: беленая и небеленая. Беленая целлюлоза пользуется спросом как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Ее производство рентабельно. Однако для производства беленой целлюлозы требуется использовать такие химикаты как хлор, перекись водорода, сернистый ангидрит, хлорат натрия. Кроме того, производство беленой целлюлозы не может осуществляться при замкнутом водообороте на БЦКБ. Это означает, что для производства беленой целлюлозы предприятию приходится сбрасывать загрязняющие вещества в виде жидких отходов в озеро Байкал. Небеленая целлюлоза является менее рентабельным продуктом. Ее производство может осуществляться на замкнутом водообороте, что предотвращает выбросы вредных веществ в озеро.

До осени 2008 года байкальский комбинат являлся одним из основных загрязнителей вод озера Байкал. Объем сбросов сточных вод составлял около 100 тыс. кубометров в год. БКЦБ так же загрязнял атмосферу и почву, выбрасывая вредные газы и путем захоронения твердых отходов. Загрязнение местности сильно снижало рекреационный потенциал территории. Возникли требования по прекращению сбросов вредных веществ в окружающую среду. Кроме того, резкое падение цен на продукцию комбината в результате кризиса сделало его убыточным и непривлекательным для инвестирования. Для продолжения работы БКЦБ требовался его переход на систему замкнутого водооборота. В результате, на комбинате была создана система замкнутого водооборота комбината для прекращения загрязнения. Система была опробована, но дальнейшая ее эксплуатация оказалась невозможной. Дело в том, что при работе комбината с системой замкнутого водооборота его деятельность нерентабельна. Основной доход предприятия до осени 2008 года составляли поступления от продажи беленой целлюлозы, в том числе – в Китай. Деятельность предприятия по производству небеленой целлюлозы была убыточной, а убытки покрывались за счет прибыли от беленой целлюлозы. В итоге, комбинат простаивал до 2010 года по причине убыточности своей деятельности и невозможности решения местных экологических проблем.

В 2010 году деятельность БКЦБ была продолжена с разрешения государства. Причиной для разрешения продолжения деятельности являлись следующие обстоятельства:

1. Предотвращение обострения социально-экономического положения в городе Байкальске, так как закрытие комбината повлечет за собой увольнение около тысячи сотрудников.

2. Руководство БКЦБ попросило разрешения на продолжения деятельности в течение 15-30 месяцев для разработки программы полной ликвидации и перенесения производства в другое место. Ликвидация предприятия сейчас приведет к большим убыткам (например, только задолженность БКЦБ составляет 697,5 млн.руб.) и невозможности перемещения производства.

БКЦБ является акционерным обществом. 49 % акций Байкальского ЦБК принадлежит государству в лице Росимущества, 51 % — у структур холдинга «Базовый элемент» Олега Дерипаски («ЛПК Континенталь Менеджмент»).

Для реализации программы ликвидации и продолжения производственной деятельности комбинату потребуется кредит в размере 1100 млн. руб.
Определим уровень риска кредитования бизнес-проекта на основе имеющейся информации по следующей методике:
Первоначальное определение уровня риска

(без учета экологического и социального факторов)


Критерий займа

Градация рисков

Степень риска

Совокупная оценка

Вид хозяйственной деятельности:

1 (низкая)

2 (средняя)

3 (высокая)


40

Высокий риск:

3*40=120


Сумма займа (USD)1:

1 < $200000

2 $200000-$1000000

3 > $1000000


20

1100 млн.руб./30,87 = $35,63 млн.

3*20=60


Срок погашения займа:

1 < 6 месяцев

2 6 месяцев – 2 года

3 > 2 лет


20

15-30 месяцев:

2*20=40


Тип обеспечения:

1 Ликвидные инвестиции

2 Чистые земли, основные фонды

3 Производственные площади/здания


20

Производственные площади/здания:

3*20=60


100-149 – низкий риск, 150-249 – средний риск, 250-300 – высокий риск

Итого:

280

Результат:

Высокий уровень риска

Из приведенной таблицы можно сделать вывод о высокой рискованности кредитования БКЦБ даже без учета сложной экологической и социальной обстановки.


Для принятия решения относительно целесообразности кредитования объекта требуется рассмотреть все возможные риски, связанные с проектом. В принципе, все риски могут быть отнесены к двум основным группам:


  1. Экономические.

  2. Экологические и социальные.


Экономические риски включают в себя риски, связанные с неопределенностью конъюнктуры на рынках сырья и конечной продукции, а так же риски по уже существующей дебиторской и кредиторской задолженностям. Существует риск невозврата кредита БКЦБ и риск невозврата выданных БКЦБ займов другим коммерческим предприятиям. Рассмотрим экономические риски более подробно. Для их оценки будет использоваться следующая информация:
Исходные данные, принятые инициаторами проекта для расчетов2


Показатели

2007

2008

2009-2012

Объем производства, тыс. тонн

190

200

320

Норма расхода древесины, куб.м/т

4,7

4,6

4,6

Цена продажи небеленой целлюлозы, тыс.руб./т

12,9

11,2

11,2

Производственная себестоимость, тыс.руб./т

10,6

10,0

8,8

Анализ представленных данных позволяет сделать вывод о стабильности цен на небеленую целлюлозу на уровне 11.2 тыс.руб./т. Так как данное направление деятельности комбината является убыточным, а развитие производства беленой целлюлозы требует значительных дополнительных затрат, то можно сказать, что даже рост объема производства не позволит комбинату в ближайшем будущем увеличить прибыли для решения проблемы с существующими долгами (размер которых оценивается в 697,5 млн. руб.) и финансирования проекта перенесения производства.

Согласно приведенным данным, рентабельность комбината составит 11.2/8.8-1=27%. Но при расчете себестоимости продукции авторами проекта было предусмотрено снижение цен на сырье с 1114 руб. за 1 куб. м в 2007 году до 1032 руб. в 2008-2009 годах. Такое снижение цен должно быть обосновано заключенными с поставщиками договорами на поставку сырья. В противном случае, нет никакой гарантии в снижении цен на сырье. В таком случае рентабельность может снизиться до 11.2/10.6-1=5,6%.

Учитывая приведенные выше расчеты, плановые показатели бизнес-проекта выглядят достаточно неубедительно и завышено:


Расчетные интегральные показатели бизнес-проекта развития Байкальского ЦБК (представленные инициаторами проекта)3


Показатели

Вариант 320 тыс. тонн

Объем инвестиций, млн. рублей

1 037,2

NPV, млн. рублей

259,0

IRR, %

24

Кроме того, в процессе реализации проекта могут возникнуть серьезные экологические и социальные риски, которые будут рассмотрены ниже.


Выделим 3 группы экологических и социальных рисков для рассмотрения:

  1. Финансовые риски.

  2. Правовые риски.

  3. Репутационные риски.

Первая группа рисков включается в себя потери, вызванные экологическими причинами, которые ухудшают финансовые показатели деятельности компании. Например, несоблюдение нормативов на сброс отходов может повлечь за собой наложение штрафов, что приведет к увеличению себестоимости готовой продукции. Финансовые экологические риски особенно высоки для байкальского целлюлозно-бумажного комбината, так как он находится в экологически чистом районе и является его основным загрязнителем. Сброс отходов в озеро может прекратиться при переходе на закрытый водооборот, однако выбросы вредных веществ в атмосферу останутся предметом для взыскания компенсаций с комбината. Кроме того, комбинат имеет довольно большие объемы твердых отходов, утилизация которых так же может быть потребована службами экологического надзора.

Правовые риски связаны с возможными санкциями за нарушение требований национального законодательства. Например, до 2010 года деятельность целлюлозно-бумажного комбината на озере Байкал была запрещена. Тот факт, что деятельность комбината уже останавливалась за несоблюдение требований, означает, что в будущем остановка деятельности и прочие претензии вполне возможны.

Репутационные риски связаны с ухудшением репутации компании на рынке, например, из-за ухудшения экологичности продукции. В случае БКЦБ такие риски существуют, но не играют значительной роли. Причина в том, что, если Китай закупает продукцию БКЦБ, то закупщиков не очень волнует экологичность целлюлозы, так как в Китае экологическая ситуация не лучше.

В дополнение к уже перечисленным рискам можно добавить риск хозяйственной деятельности. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) публикует перечень рисков, связанных с хозяйственной деятельностью. Ниже приводится выдержка из этого перечня:




21.11

Производство целлюлозы

Высокий

 

Промышленные установки для производства целлюлозы из древесины и других аналогичных волокнистых материалов

ВЫСОКИЙ

Категория A

21.12

Производство бумаги и картона

Средний

 

Промышленные установки для производства  бумаги и картона с производительностью свыше 200 кубических метров осушенного продукта

ВЫСОКИЙ

Категория A

Из приведенной таблицы следует, что кредитование целлюлозно-бумажной промышленности связано с высоким риском.



____________________________________________________________________________

Решение банка относительно предоставления кредита Байкальскому целлюлозно-бумажному комбинату:
Кредитование Байкальского целлюлозно-бумажного комбината связано с высоким уровнем экономического (неопределенность дальнейшей прибыльности деятельности), экологического (высокий уровень загрязнения территории, штрафы и необходимость внедрения систем очистки) и социального риска. Требуется большой объем средств на достаточно продолжительный период (до 3 лет). Уровень риска при реализации бизнес-проекта высокий. В выдаче кредита отказано.


1 Курс доллара к рублю принимается 30,87 руб./долл.

2 «Экономическая оценка проекта модернизации Байкальского ЦБК», подготовлено экспертом по оценке инвестиционных проектов, д.э.н., профессором ГУ-ВШЭ А.И.Федоренко.


3 «Экономическая оценка проекта модернизации Байкальского ЦБК», подготовлено экспертом по оценке инвестиционных проектов, д.э.н., профессором ГУ-ВШЭ А.И.Федоренко.




База данных защищена авторским правом ©bezogr.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница