Экзотические опционы в системе управления рисками



Скачать 91.19 Kb.
Дата02.11.2016
Размер91.19 Kb.
Максим Витвицкий

mvitvitskiy@gmail.com
Экзотические опционы в системе управления рисками.
Современная система управления рисками в финансовых институтах использует множество подходов, стратегий и инструментов, позволяющих минимизировать подверженность рискам и управлять самыми различными ситуациями. Стремительный процесс развития финансовых рынков и глобальной экономики требует наличие таких инструментов в арсенале риск-менеджемента, которые могут учесть не только системные риски, но и множество самых различных специфических рисков, присущих любому экономическому циклу. Естественным итогом решения подобной задачи и удовлетворения спроса на более сложные и специфичные финансовые инструменты является модификация стандартных финансовых инструментов и создание качественно новых решений. Одним из таких инструментов стали опционные контракты, позволяющие как хеджировать подверженность ряда рисков в условиях неопределенности финансовых рынков, так и строить различные торговые стратегии, приносящие прибыль в большинстве случаев. Таким образом, модификация стандартных опционных контрактов с целью возможности управления самыми специфическими рисками, привела к созданию новой группы опционов, обладающих нестандартными параметрами и сложной структурой, которые в итоге были определенны как экзотические опционы.
Особенности и определение экзотических опционов.

Эволюционный процесс финансовых рынков за несколько прошедших десятилетий существенно отразился на используемых опционных контрактах – европейских и американских опционах. Процесс развития опционов, от простых к сложным был продиктован необходимостью наличия гибкого инструментария для построения различных торговых стратегий и хеджирования специфических рисков. Таким образом, формирование спроса на модифицированные опционы, создаваемые с учетом дополнительных параметров, привело к разделению опционных контрактов на стандартные и нестандартные, т.е. «экзотические» опционы.

Под определение «стандартные опционы»1 попадают опционные контракты, при заключении которых оговариваются только стандартные параметры и условия, к которым относятся – базовый актив, лежащий в основе опционного контракта; цена приобретения/исполнения и обьем. Наличие только этих параметров, а также легкость осуществления продажи, определяет подобные опционные контракты как простые, т.е. стандартные по своей структуре. Нестандартные или «экзотические» опционы определяются, прежде всего, тем, что имеют более сложную структуру, в которую включаются ряд специфических параметров в дополнение к уже существующим или вместо них. Таким образом, «экзотические» опционы можно определить как опционные контракты, создаваемые для удовлетворения специфичных, индивидуальных требований заказчика и обладающие сложной структурой, параметры выплат которой определяются исходя из целей создания подобного опциона. Необходимо отметить трудность продажи экзотического опциона что является следствием специфичности его структуры и индивидуальных характеристик, которые могут не находить широкого спроса среди покупателей подобного опционного контракта. В то же время, с позиции финансового инжиниринга считается, что гораздо проще и дешевле создать экзотический, нестандартный опционный контракт, чем формировать линейную комбинацию синтетических выплат из выплат по простым, стандартным опционам.
Классификация экзотических опционов и их виды.

Понимание сущности экзотических опционов, актуальности их использования и определения их необходимой структуры осуществляется, прежде всего, из их классификации. Экзотические опционы целесообразно разделить на соответствующие группы, которые охватывают множество классификационных признаков для определения конкретного вида нестандартного опционного контракта:



  • 1 группа - опционы, зависящие от условий и параметров цены базового актива, вследствие того, что одно из условий контракта должно учитывать исторические значения ценовых параметров или накладывать на них ограничения.

  • 2 группа – опционы, зависящие от предпочтений покупателя. Параметры подобных экзотических опционов составляются таким образом, что одно или несколько условий контракта выбираются на усмотрение покупателя опциона.

  • 3 группа – опционы, зависящие от степени корреляции базовых активов.

Также необходимо отметить наличие группы «прочих» экзотических опционов, в которую могут соотноситься, например опционные контракты с совершенно иными параметрами функции выплат, не подпадающих ни в одну из трех групп.

Таким образом, исходя из классификации ключевых групп экзотических опционов, определяются их виды:



1 группа - Опционы, зависящие от условий и параметров цены базового актива

Опционы со средней ценой (average options) – учитывающие усредненные (средневзвешенные или среднеарифметические) значения цен базового актива на протяжении всего периода до даты исполнения опциона. Существуют две основные разновидности подобных опционов: 1) опционы средней цены (average rate options) – усредняется цена базового актива за период, т.е. спот цена базового актива на дату исполнения заменяется средним арифметическим цен актива, достигнутым в период до погашения опциона. 2) опционы среднего страйка (average strike options) – цена исполнения которых заменяется средним арифметическим цен базового актива, наблюдавшихся в период до погашения опциона.

Барьерные опционы (barrier options) – опционные контракты, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базового актива некоторого заранее определенного уровня (барьера) за определенный период времени или нет. При этом достижение соответствующего «барьера» может «включать» опцион (knock-in) либо «выключать» (knock-out).

Лестничные и ступенчатые опционы (ladder options & step options) – представляют собой комбинацию характеристик дискретного «лукфорварда» с барьерным опционом. Лестничный опцион позволяет покупателю закрепить «заработанную» опционную прибыль при пробивании цены определенного уровня, а не в заранее зафиксированные моменты времени. Покупатель лестничного опциона, при достижении цены барьера, фиксирует полученную прибыль (в случае ее наличия) и называет новый барьер. Ступенчатый опцион, напротив, усредняет убыточную опционную позицию, позволяя фиксировать более низкую цену «страйк» при падении цены базового актива до определенного заранее уровня.

Бинарные опционы (binary options) – дают право получения фиксированной суммы его покупателю, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный опцион-колл) или ниже (бинарный опцион-пут) цены «страйк».

Опционы изменчивой премии (contingent premium options) – позволяют покупателю ничего не платить при их приобретении, в то же время премия по данному виду опционов выплачивается при его исполнении, а не изначально. Также данный опцион автоматически исполняется, в случае если цена базового актива сравняется или превысит цену исполнения в период до даты исполнения опциона.

Опционы на экстремумы (options on extremes) – дают возможность играть на максимумах и минимумах цен. К таким опционам относятся:

1) опционы лукбэк (lookback) –дают право держателю купить или продать базовый актив по его цене «страйк» или максимально/минимальной цене, наблюдавшейся за срок действия опциона.

2) опционы лукфорвард (lookforward) – дают право держателю купить/продать фиксированный обьем базисного актива по цене «страйк» в день исполнения и продать/купить актив по самой высокой/низкой спотовой цене, наблюдавшейся за весь срок действия такого контракта.

3) опционы клике (cliquet options) – в заранее установленные даты, цена исполнения принимает значения цены базового актива, при этом автоматически определяется внутренняя стоимость опциона.



2 группа - Опционы, зависящие от предпочтений покупателя.

Сложные опционы (compound options) – дают право его покупателю приобрести в будущем другой базовый опцион, таким образом, сложные опционы по своей сути являются опционами-на-опционы.

Выборные опционы (chooser options) – дают право его покупателю выбрать в будущем исполнение либо простого опциона колл, либо опциона пут с одинаковыми датами и ценами исполнения.

Крик-опционы (shout options) – дают право его покупателю сравнять цену исполнения с текущей ценой базового актива в любой момент до даты исполнения опциона, с помощью единоразового названия или «выкрика» новой цены исполнения.

Бермудские опционы (bermudan options) – дают право исполнения его покупателю только в заранее оговоренные даты до конца срока опциона.

3 группа - Опционы, зависящие от степени корреляции активов.

Опцион «радуга» (rainbow option) – опцион на определенное количество активов («цветов»), выплаты по которым производятся по самому лучшему/худшему финансовому результату из нескольких активов.

Опцион «лучший или худший из активов» (best or worst of assets) – дают право его держателю продать самый дорогой/купить самый дешевый актив из определенного предложенного списка, при этом отсутствует цена «страйк».

Обмениваемые опционы (exchange options)- дают право его покупателю обменять один актив на другой при исполнении контракта, т.е. опцион-колл на первый актив с ценой «страйк», равной будущей цене второго актива на дату исполнения или опцион-пут на второй актив с ценой «страйк», равной будущей цене первого актива на дату исполнения.

Опционы «спрэд» (spread options) – выплаты по которым основаны на разнице между фактическим спрэдом цен (доходностей) двух активов и заключенным в опцион спрэдом в качестве цены «страйк».

Кросс-валютные опционы (cross-currency options) – в данных опционах используются 3 различных валюты: валюта, подлежащая доставке при исполнении; валюта цены исполнения; валюта, используемая для выражения цены опциона. При этом особое внимание уделяется корреляции между валютой подлежащей доставке и валютой цены исполнения.

Таким образом, все виды экзотических опционов покрывают множество специфических параметров и условий, которые в свою очередь могут использоваться не только для извлечения прибыли, но и главным образом как инструменты эффективного управления рисками в самых разнообразных случаях.


Применение экзотических опционов в системе риск-менеджмента.

Использование экзотических опционов в системе риск-менеджмента обусловлено их гибкостью и способностью минимизировать подверженность самым специфическим ситуациям, путем формирования точных схем подверженности рискам, что в результате позволяет оптимизировать воздействие от них. Именно в силу данных факторов, экзотические опционы могут рассматриваться как один из наиболее перспективных инструментов при управлении рисками. Риск-менеджер, при помощи экзотических опционов, имеет возможность хеджировать самые сложные ситуации в процессе управления процентными, валютными и рыночными рисками, кроме того «встраивание» необходимых параметров в условия долговых инструментов дает возможность также хеджировать и кредитные риски.

Для эффективного использования экзотических опционов в управлении рисками необходимо главным образом правильно определять ключевые параметры, на основе которых будет формироваться функция выплат, а также четко распознавать какие виды рисков будут хеджироваться и с какой основной целью создается подобный экзотический опцион.

Тем не менее, следует также отметить, что при неправильном использовании экзотические опционы, вследствие наличия сложной структуры функции выплат и ряда специфических параметров, могут принести значительные убытки. Для предотвращения подобного исхода, риск-менеджер должен четко понимать, оценить и интерпретировать все риски, связанные с экзотическими опционами, а также всевозможные последствия совершенно разнообразных негативных/позитивных рыночных изменений, которые могут повлиять на функцию выплат и состояние подобных опционных контрактов. Кроме того, экзотический опцион должен использоваться только для конкретной, специфической цели или рискового случая, в котором стандартные инструменты будут неэффективны.

Таким образом, для использования экзотических опционов системе управления рисками необходимо создавать четкую регламентацию, определяющую как возможные случаи использования экзотических опционов, их виды и приемлемые параметры, так и порядок взаимодействия службы риск-менеджмента с другими заинтересованными подразделениями финансового института, зоны ответственности, а также приемлемый уровень риска, в соответствии с которым некоторые виды экзотических опционов могут быть запрещены к использованию ввиду наличия слишком высоких рисков, превышающих выгоду от их использования, по мнению менеджмента.
Заключение.

Экзотические опционы представляют собой гибкий инструментарий управления рисками и построения торговых стратегий и определяются как опционные контракты, имеющие сложную, нестандартную структуру, в соответствии с которой формируется функция выплат. Нестандартная структура экзотического опциона позволяет индивидуализировать данный инструмент под любую конкретную ситуацию, условия которой, как правило «встраиваются» в условия опционного контракта в виде его специфических параметров. Таким образом, создавая определенную функцию выплат по экзотическому опциону, позволяет управлять практически всеми видами финансовых рисков, учитывая любую специфическую ситуацию подверженности рискам.



Однако такие инструменты несут в себе и ряд рисков и могут принести существенные убытки при неумелом иди нецелесообразном использовании. Тем не менее, при правильной и четкой регламентации по использованию экзотических опционов, а также их соответствующей оценке, данные опционные контракты являются одним из эффективных и сильных инструментов в арсенале риск-менеджера.

Список использованной литературы.


    1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М., Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2003

    2. Hull J. Options, Futures and Other Derivatives. 4-th ed., 2000.

    3. Peter Z. Zhang Exotic Options: a guide to second generation options. 2-nd ed., 1998.




1 Также стандартные опционы называют «ванильными» (plain vanilla options)





База данных защищена авторским правом ©bezogr.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница