Экономическая оценка проекта модернизации Байкальского цбк



Дата04.05.2016
Размер83.3 Kb.
Экономическая оценка проекта модернизации Байкальского ЦБК

(подготовлено экспертом по оценке инвестиционных проектов, д.э.н., профессором Государственного университета - Высшей школы экономики А.И.Федоренко)


Проект КМ предусматривает организацию производства небеленой целлюлозы на основе замкнутого водооборота с годовым объемом производства начиная с 2009 года 320 тыс. тонн.
Исходные данные, принятые инициаторами проекта

для расчетов



Показатели

2007

2008

2009-2012

Объем производства, тыс. тонн

190

200

320

Норма расхода древесины, куб.м/т

4,7

4,6

4,6

Цена продажи небеленой целлюлозы, тыс.руб./т

12,9

11,2

11,2


Производственная себестоимость, тыс.руб./т

10,6

10,0

8,8

В результате перехода на выпуск небеленой целлюлозы исключается расход следующих химикатов: хлор, перекись водорода, сернистый ангидрит, хлорат натрия, снизится расход соды каустической, серной кислоты и сульфата.

Снижается также расход свежей воды на 35155 тыс. куб. м. Увеличение объема производства с 200 до 320 тыс. т потребует увеличения закупок древесного сырья почти на 570 тыс. куб. м в год.

Авторы проекта предусматривают снижение цен на сырье с 1114 руб. за 1 куб. м в 2007 году до 1032 руб. в 2008-2009 годах.

Необходимо отметить, что в ходе проведения экспертного анализа КМ неоднократно менял исходные данные своего проекта. В первичных материалах, представленных для рассмотрения на Научный Совет по Байкалу Сибирского отделения РАН (именно указанные материалы рассматривались и были одобрены Советом директоров КМ) цена на древесное сырье с 1114 руб./куб.м снижалась до 1034 руб./куб.м в 2008 г. и 1042 руб./куб.м в 2009-2012 г., а прямые затраты с 10, 6 тыс. руб./т продукции в 2007г. в 2009-2012 гг. достигали 8,8 тыс.руб./т. В то же время в информации, представленной КМ по запросу эксперта, цена на древесное сырье в 2009-2012 гг. снижалась до 1032 руб./куб.м, а прямые затраты в 2009-2012 гг. – до 8,9 тыс.руб./т. Кроме того, подробная информация о прямых затратах предприятия, планируемых в 2007 году, содержит показатель равный 13,03 тыс.руб./т продукции.

Существенные вопросы возникают и относительно информации об условиях предоставления инвестиций на реализацию проекта. Единственной достоверной является информация о субъекте предоставления инвестиций – это собственник 50,5% акций Байкальского ЦБК – БАЗЭЛ. В первичных материалах КМ коэффициент дисконтирования принят в размере 15%, то есть собственник предполагает получить прибыль от инвестиций, соответственно – кредит для БЦБК будет предоставлен под определенные проценты. Однако, в процессе работы, специалисты КМ утверждали, что кредит будет беспроцентным. При этом по действующим нормативным документам бесплатных денег не бывает: каждый холдинг планирует уровень доходности инвестируемых финансовых средств и сроки их погашения. Кроме того, объем инвестиций, заявленный в размере 1100 млн.рублей, при анализе затрат на предполагаемые к реализации мероприятия, не соответствует получаемому значению в размере 821,6 млн.рублей.

Стартовый баланс предприятия на 31.12.2006, представленный КМ, а также официально размещенный на открытом сайте БЦБК в Интернете, содержит информацию о наличии непогашенных долгосрочных кредитов предприятия в размере 697509 тыс.рублей. В пояснениях КМ также есть информация об условиях указанных кредитов. В то же время, проект развития предприятия рассчитан в условиях отсутствия кредиторской задолженности, что не может быть оценено иначе как грубое искажение информации. Безусловно, данная кредиторская задолженность может быть реструктурирована, или переоформлена на другие компании, входящие в холдинг, но полностью проигнорирована она быть не может, так как это не внутренняя информация холдинга, а опубликованная финансовая отчетность ОАО «Байкальский ЦБК».

Вызывают сомнения и принятые в расчетах инициаторов проекта и стоп-цены на сырье – лесоматериалы. В условиях изменения федерального законодательства – введения права получения лесных участков для заготовки древесины на основе аукционов, затраты на древесное сырье безусловно существенно возрастут. Если принимать решение по указанной информации, то в качестве обеспечивающих материалов необходим договор с органами государственной власти субъектов федерации о долгосрочном предоставлении лесных участков по ценам, заложенным в проекте.


Расчетные интегральные показатели бизнес-проекта развития Байкальского ЦБК (представленные инициаторами проекта)

Показатели

Вариант

320 тыс. тонн

Объем инвестиций, млн. рублей

1 037,2

NPV, млн. рублей

259,0

IRR, %

24

Для экспертной оценки были сформулированы три варианта исходных данных, представленные в таблице. Финансовые расчеты бизнес-плана, проведенные с использованием программного продукта Project Expert с учетом указанных исходных данных показал, что ни на один из запланированных интегральных показателей выход невозможен, а расчеты по всем возможным вариантам показывают завышенные ожидания инициаторов проекта, далекие от реальных рыночных тенденций.







Вариант

1 с учетом входного баланса ЦБК и кредитом

Вариант 2

без

входного баланса и подбор кредита

Вариант 3

с учетом

входного баланса ЦБК и беспроцентной ссуды

Прямые затраты, тыс.руб./т

8,8

8,8

8,8

Кредит, млн. рублей

1 500

821,6

1100

Срок кредитования, мес.

60

48

72

Ставка кредитования, %

8,5

8,5

0

Кредиторская задолженность, млн.руб.

697,5

0

697,5

Период окупаемости, мес.

57

42




Дисконтированный период окупаемости, мес.

64

44




Чистый приведенный доход NPV, млн. рублей

244,61

951,55

7,46*


Индекс прибыльности

1,28

2,23




Средняя норма рентабельности, %

28,18

47,38




IRR, %

16,92

45,42

12,73*

Модифицированная внутренняя норма рентабельности, %

11,29

20,96




Дефицит денежных средств

с 01.01.2012

-

-

В 1-ом варианте начиная с 1 января 2012 года будет дефицит денежных средств свыше 500 млн. рублей. Кроме того, анализ финансовой деятельности предприятия выявил следующие критические показатели финансового положения ОАО «БЦБК»:

- неудовлетворительная структура баланса с точки зрения платежеспособности (коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами меньше нормы);

- крайне низкая величина собственного капитала относительно общей величины активов (27%);

- коэффициент покрытия инвестиций значительно ниже нормы (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала ОАО «БЦБК» составляет всего 61% при критическом пороге 75%).

Указанные характеристики экономического состояния предприятия не позволяют прогнозировать положительную динамику развития хозяйственной деятельности. При таких базовых условиях и показателях всех предлагаемых вариантов развития собственники предприятия не могут быть заинтересованы в продолжении экономической деятельности в современном направлении.


Принятие решения по проекту развития БЦБК должно быть обеспечено следующими официальными документами:

1. Утвержденный Советом директоров Байкальского ЦБК проект Программы, включающий решение следующих задач:

- производство продукции исключительно на основе замкнутого водооборота;

- практически полное исключение дурнопахнущих выбросов в атмосферу;

- рекультивация всех имеющихся шламотвалов;

- ликвидация купола подземных вод.

2. Утвержденное собственником Байкальского ЦБК – БАЗЭЛом инвестиционное соглашение с Байкальским ЦБК, включающее схему финансирования проекта с установлением сроков возврата беспроцентного кредита.

3. Договоры с органами власти субъектов Федерации по предоставлению лесных участков по ценам, заложенным в проекте.


Вывод : экспертный анализ представленных материалов показал, что рассматриваемый проект в современных финансовых условиях Байкальского ЦБК (наличия значительной кредиторской задолженности и ожидаемого роста цен на лесное сырье) экономически несостоятелен. Таким образом, действия частного собственника предприятия диктуются внеэкономическими мотивами, и надеяться на реализацию проекта невозможно.


База данных защищена авторским правом ©bezogr.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница